MLF利率意外下调!“猪通胀”未关闭边际宽松窗口

时间:2020-01-02 来源: 国内新闻

原标题:MLF利率意外下调,“猪通胀”并未关闭边际宽松窗口。

在美联储连续三次降息后,11月5日,央行将其利率从3.3%调整至3.25%,降幅达5个基点,同时继续维持4000亿元人民币的中期贷款机制(MLF),此次降息几乎超出了所有分析师的预期。

“10月份缺少TMLF是为了给MLF降息让路。如何设定公开市场操作利率是关键,据估计利率仍然稳定 ”一位资深固定收益分析师动情地说道

至于多边基金减少的原因,大多数人认为这是为了降低实际融资成本,更快地稳定就业和投资。 一些分析师表示,在缺乏预期的市场管理的情况下,央行下调了多边基金利率,主要是因为银行债务成本的限制以及缺乏足够的意愿继续降低利差以积极降低LPR。 然而,在短期稳定增长的压力下,降低作为定价基准的多边基金利率来指导LPR调整更为及时。

什么是意想不到的“降息”?

11月5日,央行宣布动用4000亿元,与当日到期金额基本持平。截止日期为一年,获胜利率为3.25%,比上一时期下降5个基点。 这是自2018年4月以来首次下调一年期多边基金利率。

在此之前,央行已经连续六个交易日没有进行公开市场操作。因此,市场完全预期央行将延续周二到期的4035亿元多边基金,并在套期到期后当天实现35亿元净撤出。 然而,出乎意料的是,央行下调了一年期多边基金利率。 在这方面,一些市场观点认为,这反映了货币政策反周期调控的不断推进,保持“六个稳定”仍是当前的重中之重。

事实上,长期以来一直有人呼吁降低多边基金利率。 LPR(贷款市场报价利率)形成机制改革后,市场对9月17日下调MLF利率有很强的预期,但当时没有调整,因此市场再次聚焦第四季度。 许多专家表示,降息的窗口已经打开。不是停止下降,而是看看何时停止下降。

现在,时机显然已经到来 东吴证券首席固定收益分析师李勇对第一财经记者表示,从目前的经济和金融数据以及对未来的展望来看,第四季度经济下行压力仍然相对较高。 除了财政政策,地方政府提前发行特别债券和新的特别债券条例等政策也支撑着基础设施建设。货币政策应该适当放松,多边基金利率应该降低,以抵消经济下行压力。

中信证券首席分析师也告诉第一财经记者,第三季度经济下滑了6%。在生产者价格指数9月份同比增速放缓至-1.2%后,预计10月份将继续下滑,而最新的生产者价格指数(PMI)数据也将继续下滑趋势,呼吁放松货币政策以抵消这一趋势。

至于通胀因素,很明显,目前猪肉价格上涨推高的消费物价指数对货币政策没有很大的限制。 他进一步解释说,猪肉价格在9月和10月快速上涨后,消费物价指数同比快速上涨,形成了高通胀预期。与此同时,生产者价格指数(PPI)同比增长率仍处于负值区间,仅猪肉价格推高的结构性通胀对货币政策并没有太大限制。 “央行的货币政策更加关注经济基本面的下行压力和生产者价格指数通缩 ”他说

民生银行首席宏观研究员文彬此前也提到,降低实体经济融资成本不仅取决于降低标准或完善LPR机制等量化工具,降低政策利率不仅是空而且非常紧迫和必要。 从外部来看,世界主要经济体的央行已经恢复了宽松的货币政策,为降低多边基金利率打开了空区间。从内部来看,国内经济正面临增长放缓的压力。央行应尽快及时降息,有效引导LPR利率下降趋势,有效降低实体经济融资成本,稳定投资和消费,确保宏观经济运行在合理范围内。

事实上,工行国际研究部负责人程翔认为,此次多边基金降息的实质是降息空之间的循环切换 一方面,市场导向型降息的短期空趋于结束,而长期空难以开启。另一方面,短期政策利率下调空已经发生。自10月底以来,随着人民币汇率的稳定,金融机构逐渐从5月至6月的风险影响中恢复过来,进一步降低实体经济融资成本的刚性需求增加,政策降息的短期约束减弱,短期政策降息空略有放开。

值得一提的是,“降息”的好消息提振了金融市场,资本水平保持宽松。 11月5日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)短线品种全面下跌,隔夜品种下跌19.5个基点至1.88%,7天下跌3.1个基点至2.4980%,14天下跌7.6个基点至2.4560%,1个月下跌1.1个基点至2.7590%;银行间质押式回购利率方面,007年存托凭证加权平均利率收于2.3153%,下降12.45个基点,001年存托凭证加权平均利率收于1.8625%,下降18.54个基点

未来货币政策空开放

在许多内部人士看来,尽管央行的降息操作有一些意想不到的成分,但其信号意义更强。 明明表示,这表明央行不会因为“猪通胀”而关闭边际宽松窗口

他还说,目前的政策思路仍然是提前调整和微调,并根据情况做出决定。“未来的货币宽松政策空将会出台。此次多边基金降息后,将引入量价匹配的方法。预计降低标准的政策将在年底或明年初出台,而多边基金的运营利率可能在明年继续下调。 ”他说

对于债券市场,央行发布的降息信号也将在一定程度上修正近期市场的悲观预期,大多数机构认为3.2%是10年期国债收益率合理区间的最高值。

在外部环境方面,自今年以来,美联储已经三次降息,中美之间的无风险收益率差已经从首次降息时的50个基点扩大到目前的150个基点。 与此同时,人民币汇率储蓄保险定期稳定,缓解了中国降息的外部压力。

然而,也有市场参与者认为放松货币政策是有限制的。 UIC证券首席经济学家、研究院院长李麒麟表示,从中期来看,债券市场面临的政策风险(基本面可能触底企稳)依然存在,在高通胀环境下,货币政策的基调是否真的会发生变化还需要进一步观察。

“降息”后,后续市场将更加关注OMO利率是否会跟随降息,这是打开债券市场空空头的关键 兴业证券公司集合小组报告称,一方面,考虑到当前货币政策面临的复杂环境,OMO利率限制本身将大于MLF利率;另一方面,通胀似乎不是限制银行间利率调整的唯一原因。 因此,央行是否会跟随OMO利率的变动仍然存在很大的不确定性。

李麒麟还表示,从过去的经验来看,OMO利率的变化并没有通过市场的短期利率(资本利率)而有效,然后传递给银行的资产侧贷款定价。调整OMO利率以形成低资本利率环境反而会鼓励金融机构增加杠杆,因此调整OMO利率的可能性不大。

此外,此次MLF操作对11月LPR报价结果也有很强的指导作用。 根据江海证券的分析,上一次LPR降息是基于利差缩小,这无疑将减少银行的利润。如果LPR的利率在10月份没有降低,银行就不愿意减少利润。因此,如果要降低资本成本,多边基金利率水平需要降低。 多边基金运营利率的降低将降低LPR报价的基准,并降低银行的资本成本。显然,预计LPR的报价将在11月下降5-10个基点。

责任编辑:秦蓉

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