“2019港股超购王”敲钟,这家“外来”VC凭何一年斩获4个IPO?

时间:2019-11-12 来源: 国内新闻

从最初的不服从到以稳定的超额收入征服中国低压,韩国“开辟第二条任用和监督渠道”的制度开始在中国市场上突飞猛进。

2019年10月28日,“2019港股超额认购王”ASON制药以54.973354倍的股价正式登陆香港交易所主板。从最初的小分子新药份额到751倍的超额认购,ASON制药成为投资者眼中的新宠。

纵观亚生制药的机构投资者名单,其中最特别的一家机构是韩国风险投资机构 KIP(韩国投资伙伴)。值得注意的是,基普中国在不到一年的时间里四次出现在香港首次公开募股的机构股东名单上。

最近一次首次公开募股是在2019年9月25日,当时奇普中国在首轮投资中的第一股中国生物相似药物(股票代码)在HKEx主板市场上市。此外,2019年1月15日,中国在新经济中战略投资的第一股SaaS股票(股票代码)基普SaaS在香港证券交易所上市。2018年12月21日,基普安吉尔(KIP Angel)的“大陆安卓生态第一股”万咖啡馆一号(股票代码)在香港证券交易所插嘴道。

这是一个已经成立了30多年的风险投资组织。十多年来,它一直在韩国风投排行榜上名列第一。其投资组合包括一系列明星公司,如Naver(直线母公司)、KakaoTalk、Osstem、Auris、HLB等。

"基普已经设立了60多只基金,其中20多只已经清算,没有一只亏损,年回报率超过18.9%。"基普中国管理合作伙伴胡景芝向先锋国家透露。当时间回到2000年左右时,基普在韩国仍是一家不为人知的二级基金,在私募股权投资名单上徘徊在20家左右。

与欧美风投在中国的高调和激进不同,这家来自韩国的投资机构更加低调和保守。奇怪的是,这种低调的“外国”风险投资获得超额回报的投资方法是什么?

征服中国唱片

KIP自从第一次进入中国时就非常不听话,并在中国赢得了大量唱片的青睐,至今已有近十年的时间。

胡景芝刚刚在2008年全球金融风暴中进入中国。当时,韩国的基普专注于中国市场。因此,拥有创业和投资双重经验的胡景芝首次成为基普国际化的最佳候选人。出国前,胡景芝在基普总部工作了10年,投资了40多个项目,10多个项目已经上市和退出。他曾担任对冲基金和合并基金,并负责首次公开募股前的项目。在此之前,胡景芝是一名学生企业家,并成功地将他的创业公司卖给了基普。

“那时我是最年轻的候选人,我的英语很好。当时我也刚刚获得了“韩国最佳投资者”的荣誉。这些因素导致总部最终选择了我,并将我派往中国。”胡景芝告诉企业家。“那时我对汉语知之甚少。我需要从头开始学习,然后建立一个本地团队来制定公司战略和投资战略。”

但这不是胡景芝面临的最大挑战。他当时最大的问题是:如何避免适应环境,尽快实现真正的本土化。

在上海的头两年,胡景芝几乎没有投降。“当韩元在金融危机期间贬值时,外汇结算将出现大量亏损,这只是不采取行动的借口。”胡景芝开玩笑说。然而,在这段时间里,他不敢闲着。除了努力学习中文,他还花时间了解了中国的风险资本市场。有点遗憾的是,他错过了京东、PPS、YY等项目的投资机会,也错过了快速增长的移动社交软件陌生人。

“当时,我真的看不透中国市场,尤其是一些产品与此有关。”胡景芝告诉企业家,他在恢复交易时错过了陌生人。“我们的大部分液化石油气都是国有资产,他们对此感到担忧。”此外,虽然KIP在韩国娱乐业扮演着重要角色,但它对中国的娱乐市场并不满意。

经过两年的试水,胡景芝观察到中国市场已经进入移动互联网的萌芽阶段和黄金投资阶段。投资者高度关注大量的并购案例。然而,从基普中国的投资案例来看,很少能找到那个时代的爆炸性产品。当企业家被问及他们是否错过了cmnet的投资奖金时,胡景芝回答道:“我们不敢做任何事情去追逐风。投资一个项目很简单,但总是很难成功。因此,我们必须有自己独立的思考和判断。”

KIP更注重每个项目的良好投资回报,而不是走“爆炸性”基金之路。多年的经营成果也证明,33,354不仅追求爆炸性项目,不在赛马场赌博,不广泛撒网,而且采用稳定的精品投资方式,可实现近20%的净内部收益率。胡景芝补充道:“我们的内部收益率是基金清算后的数字,而不是账面投资回报,所以我们不需要向LP报告新闻部。”在韩国,基普的内部收益率(IRR)从来都不是秘密,年度数据在政府官方网站(中小型大厅)上披露。连续10多年来,它们的投资回报率一直名列第一。

"几年来,基普在中国的定位一直在摸索、观察、学习、测试和修正."在中国建立人民币本地基金已经成为基普中国最基本的目标。因此,自称“最了解韩国的中国人”的胡景芝开始与中国的LP频繁接触。2015年,他成立了基普在中国完成募集的第一只合资基金,方正韩国投资健康产业基金,规模为1亿美元。该基金为奇普在中国的投资提供了更大的主动性和更快的反应速度,为傅宏翰林和亚生医药等后续高质量的首次公开募股项目铺平了道路。

胡景芝和他的团队在实现国内基金数量从0跃升至1后,似乎“打通了任命和监督两个渠道”,加快了他们在中国市场开拓的进程。自2015年首次融资完成以来,基普中国以每年1至2只新基金的速度扩张,并先后与多家中国政府主导的基金达成合作。到目前为止,他们已经在中国筹集了30多亿元。

住在国外的基金经理在首都冬季会赢得越来越多的中国唱片公司的认可,这是基普中国在中国成功本土化的最好证明。“每个人都说整个行业越来越困难,但我觉得机会越来越大。这和股票投机是一样的。在牛市中,第一和第十股票价格涨幅不大,但在熊市中,该行业的第一价格涨幅非常快。”

当企业家问及首都冬季融资是否有困难时,胡景芝透露,KIH韩国黄金控股集团是基普的母公司,每年将向基普提供一定比例的资金,他们的长期合作LP如韩国社会保障基金和中国开发银行也将每年向基普分配一定数额的资金。胡景芝对逆潮流筹集资金更有信心。对他们来说,这个“寒冷的冬天”并不“寒冷”。

现在,从一人团队到近30名专业人士,基普中国在资金筹集、投资、管理和退休等各个方面运行越来越平稳,项目增长率、基金和团队规模、整个基金的投资额等各项指标都在稳步增长。

Cross the rubicon

Dare Cross rubicon,这也是基普中国能够在早期赌博中收复洪汉林和亚生药业的关键原因之一。

“2015年,我们用韩国资金投资了台湾的翰林一轮。也正是在这样的机会下,我们才有机会进入台湾的翰林甲组。”胡景芝说,“基普总部当时正在调查韩国最大的生物相似药物公司。按照这一标准,中国市场有更大的发展空间。”

胡景芝回忆在酒店与傅宏翰林创始人刘世高博士的第一次会面时说:“这碰巧是台湾翰林第一次与投资者会面。当时,为了让我了解公司的业务重点,刘博士在酒店组织上写了很多,比如正在开发的抗体的特性。当时,他觉得自己很热情,于是去参加股东大会。整个团队一起做了一整天的学术报告。他们充满了极高的热情,眼里充满了对成功的渴望。“

当时,国内医疗投资行业正处于转型状态。它是投资于具有转型理念的传统制药企业,还是投资于新药研发公司?对于机构投资者来说,这是一个多项选择的问题。投资传统医药公司的优势在于退出渠道明显,因为传统医药销售仍有利润,但其创新不足也十分突出。然而,尽管有创新,新药研发公司需要在早期投入大量资金。如果融资不到位,失败的风险极高。

“新药研发往往没有退路。只有打破僵局,你才能取得更大的成功。“当时,傅宏翰林正处于几个药物品种刚刚获得临床批准文件的阶段。它需要大量资金来促进后续的临床过程,公司的前景充满不确定性。

虽然未来不确定,基普中国仍然选择继续投资其首轮,胡景芝的理由是:“在投资之初,创始团队和产品给了投资者极大的信心,复杂星系的背景保证了它拥有优秀的生产资源和销售渠道。"

回顾过去,这家新药研发公司三年前估值适中,是一个绝佳的进入机会。“现在,傅宏翰林的估值每翻一番,都是由于产品渠道的里程碑式突破。与标杆公司相比,傅宏目前的估值是合理的。在未来3年,傅宏的产品管道将拥有同类产品中最多的里程碑,它们将极具竞争力。”胡景芝继续对傅宏林瀚随后的市场表现保持乐观。

2016年,除了投资傅宏翰林,另一个奇普明星案例是今天上市的雅生药业。当时,KIP在筛选项目时既关注大分子药物,也关注小分子药物。胡景芝坦率地承认:“因为他没有生物医学背景,所以为了更好地理解这个项目,他不得不在和生物团队一起观看这个项目时提前做很多作业。”

”雅生是当时该行业的顶尖团队,同时生产了几个品种,并在中国和美国申请临床治疗。这样的公司在中国真的很少。当时,中国很少有公司拥有仿制药的现实,而雅生则真正专注于制造创新的靶向药物,拥有世界上最完整的凋亡药物管道。当时,新药的退出途径不是很明确,但投资直觉告诉我们,机会真的很大。”胡景芝谈到亚生药业明显的竞争优势。

“不同于化学药物和高分子药物的平台技术,亚生对其性能非常兴奋。它不仅成功解决了格列卫的耐药性问题,还入选了2019年ASCO业绩优秀公司前20名。这是中国首次有非上市公司获得这一荣誉。“富韩红林和亚生医药的成功上市再次验证了奇普在中国投资策略和逻辑的合理性。

不要随波逐流

除了大健康,基普中国的另外两个主要投资方向分别是大消费和企业服务。这三项占总数的近三分之一。

时间可以追溯到2019年,那时基普中国过得很开心。首先,在元旦前夕,他们早先投资的一万家咖啡馆和一家工会正式登陆香港证券交易所,随后宣布在中国正式募集第五只基金,总规模为10亿元人民币。半个月后,他们投资组合中的第三方微信服务提供商微信敲响了香港股市的警钟。

我不得不说,2019年对胡景芝非常有意义。

以2019年除夕夜列出的万人咖啡馆第一联盟为例。五年前,胡景芝在北京第一次遇见了高第马累(一万人咖啡馆联盟的创始人)。当时,拥有10,000家咖啡馆的第一联盟甚至没有固定的办公地点,处于演示阶段。当时,O2O、智能硬件、电子商务等to C领域的案例备受资本追捧,而高第曼围绕手机硬件平台开发的to B项目并不引人注目,当时专注于投资企业级服务赛道的机构也很少。

“高科技团队对手机媒体、用户和流量有着深刻的理解,在整合手机制造商方面有着丰富的经验。这个团队非常务实,判断力很强。我觉得他们可以成长为一个平台来实现手机媒体的价值。”正是基于团队的判断和商业前景,当高迪南还没有成立公司的时候,胡景芝迅速做出了决定,投资了数百万美元,成为他的第一个超级天使。

从那以后,基普中国已经连续增加了两轮。令胡景芝惊讶的是,高第南一直在给基普中国基金带来惊喜。他只用了三年时间就完成了这项业务,仅用了四年时间就登陆了香港交易所,成为中国“第一个安卓生态系统”。在首次公开募股时,基普中国也成为了WALKSWAGEN最大的机构投资者。

“长时间不要做任何事。不要去人们打架的地方。”高南市创业时,他其实刻意避开了自己不擅长的to C红海,选择了to B模式,这与胡景芝选择的投资策略相似。从某种意义上来说,新来的胡景芝也有兴趣避开不熟悉中国高端消费市场的短板,投资有一定技术门槛的to B电路。“我更喜欢寻找技术驱动的公司,比如商业服务。我们喜欢有足够大的市场空间、足够高的技术壁垒和足够强的客户粘性的箱子。”

经过严格的风力控制和重启

基普中国的态度是,它宁愿错过,也不愿胡乱扔,坚持优良的投资风格。他们在马庄也有一个强大的风力控制和合规团队,大约一半的投资团队专门“护送”投资团队。胡景芝告诉先锋国家,尽管风力控制小组没有投票权,但它有很强的发言权。历史上确实有很多案例表明,投资团队喜欢被风力控制“杀死”。

这支队伍非常有效,特别是在掠夺项目的混乱时代,他们的劳动强度非常高。团队必须在极其有限的时间内找出项目中各种可能的风险点,以帮助投资团队做出决策。"与许多风险投资公司不同,我们不是在冒险,而是在控制风险."胡景芝说,根据每个项目的不同阶段,他们将投入不同的风力控制资源。

在提到风力控制环节时,高迪南谈到了基普中国的后投资管理:“我从基普那里学到了所有关于合规和投资的知识。”天使轮投资一万个金库和一个工会后,胡景芝也将派投资经理在关键融资阶段进行跟踪和辅导,有点像精英足总的角色。“基普跟踪的目的不同于FA。他们指导我们不要尽快达成后续融资,而是在融资过程中一起恢复业务和改善业务。”高迪南还表示,正是胡景芝的提示让他对5G给予了足够的重视,并做出了早期布局。

为投资项目提供深入的投资后管理,万家宜联不是一个合适的例子。尤其是在资本狂热的时代,太多的投资机构追求快进快出,竞相抢占项目。能够在投资项目中保持克制并进行集中投资管理的资金尤其稀缺。“投资只是开始,投资后管理和退出任务仍有待完成。”胡景芝强调投资后管理和项目撤出的重要性。

他告诉企业家,KIP连续10年称霸榜单的能力与投资决策机制和利益分配机制有很大关系。在KIP的决策系统中,投资决策委员会的成员共同评分,并根据评分做出民主决策。包括胡景芝在内,没有人拥有否决权。“根据我们过去20年的投资经验,每个人都喜欢的项目肯定不会赚很多钱。相反,有争议的案件很容易赚大钱。”胡景芝补充道。

在分配阶段,KIP愿意将所有的进位作为激励给予团队,而不是仅仅将收入分成几个合作伙伴。根据工作类型和团队的不同贡献,每个人得到的收入比例不同,甚至中年和后端人员也可以得到奖金。这种分配机制在国内基金中相对少见,因此中国基金的许多合作伙伴将套利视为“神话”。

“LP知道我们的业务模式不依赖管理费。我们真的很依赖开利,所以他们非常喜欢它。因为真正的进位动机,团队有很强的自律性、主动性和战斗力。”KIP团队的稳定性非常强。除了自然淘汰,几乎没有人才流失。

现在,许多韩国基金正在模仿基普的系统。在中国取得成功后,胡景芝也在向美国、印度、以色列、新加坡和世界其他地方复制这一模式。据报道,他们的德国办事处很快就要开业了。KIP已经在国际市场上遍地开花。

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