张明:欧洲经济疲弱 德国经济明显减速

时间:2019-11-09 来源: 国内新闻

原标题:张明:欧洲经济疲软,德国经济明显放缓

自2019年以来,世界主要经济体的增长率一直呈下降趋势。然而,欧洲的经济表现明显弱于美国,这也是自2019年初以来欧元对美国汇率整体大幅下跌的原因。例如,2019年第一和第二季度,美国国内生产总值分别增长2.7%和2.3%,而欧盟国内生产总值分别增长1.6%和1.2%。

历史上,一般来说,当欧洲经济下滑时,核心国家(如德国和法国)的经济增长率通常高于外围国家(如意大利和希腊)。然而,在欧洲最近的经济衰退中出现了一个特殊现象,即核心国家德国的经济放缓,这是显而易见的。2018年第三季度至2019年第二季度,德国国内生产总值同比增长1.1%、0.9%、0.8%和0.0%,明显低于法国和英国(2019年第二季度分别为1.4%和1.3%),甚至低于希腊(2019年第二季度为1.9%)。和德国经济一样糟糕的是意大利,2019年前两个季度的国内生产总值增长率分别为-0.2%和0.0%。

作为经济增长的主要指标,采购经理人指数显示下行压力更大。自2019年1月以来,欧元区采购经理人指数连续9个月低于50,9月份为45.7。在德国、英国、法国和意大利这四个大国中,2019年9月,只有法国的采购经理人指数略高于50(但只有50.1)。德国的采购经理人指数目前在四个主要国家中处于最差水平,不仅在2019年1月至9月连续9个月低于50,而且在2019年9月也只有41.7。PMI的糟糕表现意味着欧洲未来的经济增长并不乐观。

为什么德国目前的经济增长如此糟糕?从国内三驾马车对经济增长的贡献来看,导致德国经济增长大幅下滑的主要原因是:第一,净出口的贡献继续为负;第二,固定资产投资的贡献疲软。从2018年第三季度到2019年第二季度,净出口对德国国内生产总值增长的贡献继续为负,2019年第二季度达到-1.1个百分点。从2018年第三季度到2019年第二季度,固定资产投资对国内生产总值增长的贡献从1.6个百分点降至0.1个百分点。换句话说,出口业绩不佳和国内企业缺乏投资意愿是德国经济下滑的最重要原因。

由于欧洲经济在2017年和2018年总体表现良好,欧洲央行在2018年底停止了量化宽松。然而,自2018年下半年以来,特别是自2019年以来,随着经济增长率开始下降,下降速度加快,导致欧洲央行逆转了此前的收缩政策。2019年9月12日,欧洲央行宣布将政策利率下调10个基点至-0.5%,并将从11月份开始重启量化宽松政策(开始每月购买200亿欧元规模的债券)。

欧洲央行重新放松货币政策的一个重要原因是欧元区国家的通胀率明显低于2%的预期目标。例如,2019年9月,德国、法国、意大利和希腊的消费物价指数分别上升了1.2%、0.9%、0.4%和-0.1%。然而,欧元区国家目前的劳动力市场状况却大不相同。2019年第二季度,希腊和意大利的失业率分别高达17.3%和9.9%,法国为8.5%,而德国仅为2.9%。因此,尽管德国经济增长疲软,但仍有强烈声音反对欧洲央行再次放松货币政策。

目前,市场和学术界对欧洲国家的批评之一是,一些欧洲国家过早收紧了财政政策,导致稳定经济增长的压力过于依赖货币政策。最突出的问题是德国。从2013年第四季度到2019年第二季度,德国综合财政平衡与国内生产总值的比率连续23个季度为正。与此同时,德国政府债务与国内生产总值的比率在主要欧洲国家中最低,截至2019年第二季度仅为61.2%。如果负债累累的希腊和意大利(到2019年第二季度,政府债务与国内生产总值的比率分别为182.1%和138.6%)有必要保持财政盈余或较小的财政赤字,那么德国在本国经济大幅放缓的背景下保持财政盈余的做法确实值得怀疑。

由于经济下滑和低通胀,一些欧洲国家已经看到负利率的回归。自德国2019年5月底和法国2019年6月底以来,10年期债券收益率一直为负值。德国10年期债券收益率达到-0.7%的历史低点。国债市场的负利率现象表明,一方面,投资者对未来经济增长和通货膨胀的预期非常低,另一方面,投资者的风险偏好显着降低,风险厌恶感显着增强。一方面,后者也与发达国家国内政治不确定性的上升和中东地缘政治冲突的加剧有关,这些冲突加剧了全球不确定性。

总而言之,自2019年初以来,欧洲的经济增长率大幅下降,并继续低于美国。核心国家德国的表现尤其疲弱,其中出口增长和投资增长疲软是主要原因,过于保守的财政政策也是如此。受经济下行和低通胀的影响,欧洲央行不得不再次降息,重新启动大范围利率,导致德国和法国债券市场出现负利率。

预计欧元/美元汇率下跌将持续一段时间。部分原因是欧洲的经济表现弱于美国。另一方面,欧洲央行和美联储都在放松货币政策。此外,英国在今年年底离开欧洲前景的不确定性将继续拖累欧洲股市和外汇市场。

(责任编辑:DF386)

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