7张图看懂美债收益率倒挂影响:不宜过早看空

时间:2019-08-28 来源: 国际新闻
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国盛宏熊公园

事件:8月14日,美国10年期和2年期政府债券收益率出现倒挂。市场担心美国经济陷入衰退,VIX恐慌指数迅速上升,美股暴跌,黄金继续上涨。

核心结论:美国债务期限利差是倒挂的,通常反映了市场对美国经济前景的担忧,但期限差价是市场预期的结果,并不是经济衰退的原因。 10年期至2年期美国国债收益率出现倒挂。除了基本因素外,它们在很大程度上受到贸易摩擦升级的影响。在10Y-2Y历史上美国债券收益率倒挂,美国经济将下滑:1年后最快,3年后最慢,平均2年后;按照这个经验法则,目前的颠倒不能确定美国经济在短期内会陷入衰退,但中长期将成定局。历史上,在10Y-2Y美国国债收益率出现下跌后,大资产如何走势:美元指数表现不稳定,10年期美国国债收益率大多上涨,标准普尔500指数大多上涨,而黄金价格趋势没有一致性。原油大多数价格上涨。

1.美国债务期限利差是倒挂的,通常反映了市场对美国经济前景的担忧(图1)。美国短期债券收益率通常受货币政策影响较大,利率弹性较小;美国长期债券收益率与经济表现更为相关,利率弹性也更大。因此,美国债务到期日的趋势通常反映了市场对未来经济的预期。当利差扩大时,这也表明投资者对美国经济前景更为悲观。换句话说,扩散一词是市场预期的结果,并不是经济衰退的原因。

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2.历史经验表明,在美联储收紧货币政策和美国经济进入周期结束后,美国债券期限价差趋于继续收窄。

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3.在10Y-2Y历史上,美国国债收益率出现下滑,美国经济下滑:1年后最快,3年最慢,2年后平均(图4,图5)。根据国家经济研究局(NBER)的数据,从1978年到现在,美国经历了五轮衰退。在上一次经济衰退之前,10Y-2Y美元债券收益率都出现了倒挂:从颠倒时期开始,最快提前12个月,最快36个月,平均提前22个月。根据这一经验法则,目前的10Y-2Y美国债券利差是倒挂的,不能判断美国经济在短期内会陷入衰退,但中期和长期已成定局。

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4.重申先前的观点,即美国经济短期内不太可能陷入衰退(图6,图7)。上一份报告《美国一季度GDP超预期的表与里》我们指出,美国之前经济衰退的根本原因是公司或住宅部门的大规模债务违约导致金融体系崩溃。目前,美国居民的债务压力相对较小,企业部门的债务压力较高但仍然负担得起,而且金融体系抵御风险的能力显着增强,因此美国经济在短期内不太可能陷入衰退术语。

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5.在10Y-2Y历史上美国国债收益率出现倒挂,如何走向大型资产(图8):美元指数表现不一致,10年期美国国债收益率大部分上涨,标准普尔500指数大多上涨,且黄金价格走势并不一致。性法,原油价格大多上涨。

此外,在之前的报告中,我们指出美联储今年7月首次降息10年与美联储1989年降息的宏观背景高度一致。参照经验规则。 1989年,结合目前的情况,我们判断美联储降息后主要资产的表现如下:美元在短期内仍有弹性,看起来不合适,但中期和长期往往会下降;美国股市短期内有望出现。保持增长,中期和长期趋于继续回落;美国债券收益率可能在很长一段时间内保持下行趋势;黄金的短期高概率波动并且在中期和长期趋于上升;原油预计短期内会小幅上涨,中期依赖欧佩克减产,长期概率正在下降。

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风险提示:美国经济表现好于预期。

(本文内容已删除)

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主编:陈有然SF104

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