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金融危机对我国上市公司现金流影响分析

一、引言
  继2009年10月,希腊宣布当年财政赤字占国内生产总值的比例将超过12%以来,2010年欧洲各国相继出现信用评级下调和出台财政紧缩计划,整个欧盟都受到债务危机困扰。2011年5月16日,美国财政部声明,美国联邦政府已达法定的14.29万亿美元公共债务上限;如果国会不能在8月2日前提高公共债务上限,美国将面临债务违约风险。2011年8月6日上午,国际三大评级公司之一的标准普尔宣布下调美国主权信用评级,由AAA调降到AA+,专家预计,美国主权信用评级下调可能引发全球大崩溃,远甚于2008年开始的金融危机。现在,越来越多的人担心,如果持续恶化的欧美债务危机得不到有效控制,世界很可能被拖入新一轮金融危机之中。本文将以2008年开始的上一轮的金融危机为背景,将危机前后我国上市公司现金流量的变化情况进行研究,在此基础上进行原因分析,以其能为企业应对新一轮金融危机提供相应的参考和借鉴。
  二、金融危机对我国上市公司现金流影响分析
  (一)金融危机前后我国上市公司现金流状况 虽然理论界对2008年金融危机期间的界定各有不同,但是一般以2007年4月新世纪房产破产为开端,以2008年雷曼兄弟倒闭作为金融危机恶化的标志。本文将金融危机期间界定为2008年7月1日—2009年6月30日,并以2008年1月1日—2008年6月30日作为危机前期、2009年7月1日—2009年12月31日作为危机后期进行对比分析。为了分析金融危机下我国上市公司现金流状况,本文从国泰安数据库选取了2008—2009年沪深两市上市公司各个季度的现金流数据,剔除数据不完整、异常数据及金融类上市公司,最终样本为957家上市公司。
  (1)金融危机前后我国上市公司现金流量平均值分析。由表1可以看到,企业经营活动净现金流、投资活动净现金流(绝对值)、筹资活动净现金流及现金净流量在2008年第一季度~2008年第四季度不断上升,但是在2009年第一季度企业经营、投资、筹资活动产生的现金流都出现了大幅下降,随后又不断上升。即企业在金融危机前和金融危机前半期现金流量不断增加,在金融危机后半期受影响较大,经营活动、投资活动、筹资活动现金流均大幅下降,而金融危机后,现金流又开始上升,企业经营、投资、筹资活动恢复活力。金融危机前后企业经营性、投资性及筹资性现金流的趋势可以用下图1来表现,即三大类活动趋势均呈现斜N字形,其中的低点即是2009年第一季度——金融危机后半期。
  将现金流形式严峻的2009年第一季度与上一季度对比可以发现,样本的957家企业2009年第一季度经营活动产生的净现金流量减少240649058.63元,减少63.6%;投资活动产生的净现金流量减少543459057.83元,减少84.1%;筹资活动产生的净现金流量减少290941042.69元,减少90.0%。
  (2)金融危机前后我国上市公司现金流量为负值的企业的个数分析。表2数据与表1数据大致相符,特别是经营活动产生的净现金流量。首先,在金融危机前及危机前半期经营活动净现金流为负值的企业不断减少,但2009年第一季度(即金融危机后半期)经营活动产生的净现金流量为负值的企业的个数急剧增加,由2008年第四季度的208家增加到382家,增幅达到83.7%,而随后又不断减少。投资活动的变化中可以看到,金融危机后半期,投资活动净现金流为负值的企业个数有一定的减少,即继续进行投资活动的企业有所减少,转而进行了投资回收,固定资产处置等活动。筹资活动现金流为负数的企业个数在金融危机期间有所增加,但变化不是特别明显。
  (3)金融危机前后为负值的现金流量总和分析。表3数据显示,现金流量负数总和在金融危机后半期也大幅下降,相对于2008年第三季度,2009年第一季度企业的经营性、投资性、筹资性净现金流量的降幅分别达到了39.5%,82.5%和10.5%。将表2与表3数据综合考虑,可以看出,在金融危机后半期,现金流为负值的企业数量增加,而现金流负值总和下降,平均来看,现金流为负值的每家企业的现金流(绝对值)大幅下降,企业经营、投资、筹资活动均不活跃,受影响较大。
  (二)金融危机对我国上市公司现金流的影响 由表1、表2、表3数据分析可以发现,金融危机对我国上市公司现金流确实产生了很大的影响。首先,经营活动净现金流在金融危机前后的变化规律最为明显:金融危机前,现金流不断上升,甚至在金融危机前半期,企业经营活动净现金流也没有受到太大影响,直到金融危机后半期,经营活动净现金流急剧下降,企业经营性现金流整体受损,许多企业经营性现金流甚至由正转负,企业入不敷出,严重影响了企业正常的经营活动。其次,投资活动净现金流在金融危机后半期急剧下降,企业收缩了权益投资和对固定资产的投资,影响了企业的发展与壮大。最后,筹资活动净现金流下降最为明显,降幅达到90.0%,金融危机的影响使得金融机构对企业贷款更为谨慎,提高贷款标准、降低贷款额度等使得企业融资环境恶化,企业无法从外部获得资金以解决经营问题,外部融资受限最终可能导致企业破产。
  三、金融危机对我国上市公司现金流的影响途径分析
  (一)从现金流入角度分析 企业筹资活动及经营活动一般都能够给企业带来正的现金流,但是,由于金融危机的影响,企业筹资活动、经营活动的现金流转变缓,企业现金流情况恶化。下面就从企业融资和经营角度来分析企业的现金流量,查找金融危机对现金流的影响途径。
  (1)导致企业融资能力下降。金融危机下,企业外部融资能力受限,融资成本增加,现金流动变缓。这主要是由于以下几个因素:一是银行贷款条件更加严苛。虽然我国金融市场相对封闭,受金融危机影响较小,但是由于国际经济环境恶化,融资环境也受到影响,我国金融机构放贷更加谨慎,虽然政府为刺激经济施行宽松的货币政策,但企业融资面临“宽货币、紧信贷”的问题。二是抵押物价值被低估,企业贷款能力下降。银行等金融机构为了降低其风险,往往会低估抵押物价值,一般只评到70%,但是融资能力的下降使得企业贷款能力大幅下降,资金需求更加紧张,企业经营风险增加。三是担保公司受到很大冲击。在危机中,一些担保公司“自身难保”,受到很大冲击,担保机构和银行合作几率不高,很难发挥其应有的作用。四是全球性的金融危机下,融资成本迅速上升,风险急剧放大。金融危机同样也影响民间资金对企业放贷的信心,对企业惜贷或提高放贷利率,降低企业获取现金的能力。 (2)导致企业订单减少。金融危机严重影响了我国的对外出口贸易,消费需求减少,使得企业订单减少,企业经营活动现金流减缓,严重影响了企业的资金流转。目前我国经济的外贸依存度已高达60%,在我国,GDP的40%左右是靠出口拉动的,因此,金融危机对我国的外贸出口产生了很大冲击。如在2008年,金融危机的影响逐月增加,我国出口从11月开始首次出现了负增长,11月份我国出口1149.9亿美元,下降2.2%。12月份我国进出口1833.3亿美元,下降11.1%;金融危机影响出口需求,国外市场受金融危机影响,很多行业都遭到了重创。国外市场连本国产品都无法消耗,对中国产品的需求更是大幅减少。

  

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