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重提国债期货

“两会”期间,中金公司董事长李剑阁提交议案,称重开国债期货交易的条件已经成熟,应该重开国债期货。此议获得期货界人士的场内外呼应。
  此后不久,官方媒体亦发表文章,同样认为重启国债期货交易的时机已经成熟。
  时隔16年,中国内地重启国债期货呼声再起,自然引起海内外证券市场的高度关注。但据《财经》记者了解,国债期货重启的思路目前尚不清晰,目前具体方案并未成型。
  “重启国债期货没有时间表,现在停留在重启方案的讨论阶段,国债期货交易中诸多关键难题如何解决,意见仍未统一。”一位接近中国金融期货交易所(下称中金所)的人士表示。
  不过,中金所已经组织人力就国债期货重启开始研究方案,一旦方案成型,即将上报有关部委。
  1992年,国债期货在上海证券交易所试点展开,但由于监管不力、产品合约设计缺陷、市场条件不成熟和利率市场化改革滞后,发生了 “327国债事件”,对金融市场造成恶劣影响,国债期货初期试点遂宣告失败。
  此后,恢复国债期货的呼声间或出现,但是一直未有实质进展。当下国债现货市场发展、法律制度和监管体系取得较大进步,利率市场改革进入最后阶段,业界均认为恢复国债期货交易的条件已经成熟。
  然而,中国国债市场管理涉及多个部门,个别监管机构对国债期货风险认识尚存偏见,是否重启国债期货态度一直不明确,重启一再搁置。而国债二级流通市场割裂,也成为制约当前国债期货重启的障碍。
  
  “造势”预热
  国债期货是以标准化的国债交易合约为标的的金融衍生品,是买卖双方约定在未来的特定交易日,以约定的价格和数量交收一定国债品种的交易方式。是国债持有者规避利率风险、进行套期保值的利率衍生工具。
  3月29日,媒体报道称,重启国债期货提上日程,已开展准备工作。
  接近中金所研发部人士表示,实际进展并没有那么快,国债期货被列为今后重点研究产品之一,今年将对重启所面临的具体困难进行讨论和研究,争取年底前上报方案。他补充道,恢复国债期货交易的难度要远远大于推出股指期货。
  在他看来,目前再提重启国债期货,更像是产品推出前的“造势”。以此让监管机构、市场参与者认识和了解新产品,给市场参与方接受的过程。
  在中金所成立前,上海期货交易所曾是重启国债期货的积极推动者。该所曾联合证监会期货部、财政部国库司赴国外考察,了解国外国债期货运行情况。当时财政部、证监会、央行还曾成立了重启国债期货协调小组,但是由于部门意见分歧,重启未果。
  国内利率风险暴利已进入活跃期,风险管理的需求日趋强烈,接受《财经》记者采访人士均认为,当前重推国债期货的条件已具备,要求比较紧迫。
  国债期货交易是基于国债现货交易的金融衍生产品,国债现货市场经过30年发展,市场规模不断扩大、二级市场流动性大大增强、期限结构也趋于合理、市场交易主体数量也不断丰富、市场基准收益率曲线也初步形成,为国债期货市场平稳运行提供了保障。
  2010年全年,中国国债发行82只,发行总额达17881.9亿元,占发行总额的19.13%,而1995年名义可流通国债约为1200亿元。
  上世纪90年代,我国利率市场化进程刚刚启动,实行严格的利率管制制度,经过16年发展,目前只有基准存款利率没有放开,债券、回购和同业拆借等金融市场利率也都基本放开。
  全国政协委员、民建中央财政金融委员会主任黄泽民认为,中国利率市场化进程已经超出了国外推出国债期货的历史情形,目前利率环境可保证国债期货市场稳定运行。
  此外,经过吸取“327国债事件”的教训,不少金融界人士都认为,中国期货法律法规逐渐健全,交易所风险监管体系建设大幅提高。股指期货的推出,为交易所在金融衍生产品在合约设计、交易方式、结算制度和风险控制方面积累了一定经验。

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